UAFinance

Главная » 2009 » Июнь » 13 » Хто готовий вкласти гроші в малий та середній бізнес?
Хто готовий вкласти гроші в малий та середній бізнес?
Apple Computers, Microsoft, Intel - всі ці могутні компанії були коли-то зовсім невеликими фірмами. І всі вони виросли завдяки інвесторам, які побачили в їхньому бізнесі потенціал високого росту і, отже, вигідного вкладення капіталу. Чи можливе таке в Росії? Що являє собою сьогодні вітчизняний ринок прямих інвестицій - «закритий клуб» або фінансове співтовариство, готове запропонувати підприємцям реальні інструменти для розвитку їхнього бізнесу?
Головні гравці

Історії фондів прямих інвестицій в Росії близько десяти років. Вона почалася в 1993 році, з появи приватного фонду «Російські партнери» та рішення Європейського банку реконструкції і розвитку (ЄБРР) про створення в нашій країні 11 регіональних венчурних фондів. Поступово на російський ринок стали звертати увагу великі західні фонди, а з його надр почали з'являтися й інвестори вітчизняного зразка.

За оцінками Сергія Вахтерова, заступника шеф-редактора журналу «Ринок цінних паперів», сьогодні в Росії налічується 50-70 фондів прямих інвестицій. Серед них домінують великі іноземні структури, що вкладають в російські компанії суми не менше $ 7-10 млн. Російський зростаючий ринок привертає їх досить високою нормою прибутку. Так, у США фінансовий інвестор, перепродавая свій пакет акцій, збільшує свої вкладення в середньому на 15-25%. Ті ж, хто працює на російському ринку, чекають від інвестиційних проектів не менше 30-35% прибутку.

Чим більше - тим краще

Що стосується невеликих інвестиційних угод, то вони, як правило, великим іноземним фондам нецікаві. І це цілком закономірно.

Иван Родіонов, керуючий директор московського представництва фонду AIG-Brunswick, так пояснює ситуацію:

- Нас цікавлять зрілі з точки зору корпоративного менеджменту підприємства. А головним критерієм зрілості є величина обороту і дохід. Якщо мова йде про виробничу компанії, то ми готові працювати з тими, чий річний оборот досяг $ 10-20 млн. Для торгових фірм ці цифри будуть у п'ять-шість разів більше. Підприємства з таким оборотом - це вже не «група товаришів», а цілком зріла корпоративна структура.

- Чим коротше історія компанії, тим нижча ймовірність, що вкладення будуть успішними, - говорить інвестиційний менеджер фонду Baring Vostok Михайло Ломтадзе.

Інша причина, за якою великим закордонним фондам невигідно працювати з невеликими інвестиціями, це високі витрати на організацію кожної угоди. Взяти, приміром, юристів або аудиторів, чиї гонорари можуть скласти десятки тисяч доларів. Для інвестора важливо, щоб ця частина роботи була зроблена ідеально. В іншому випадку фонд може зазнати збитків. Скажімо, якщо на зорі своєї юності компанія була неправильно зареєстрована.

Є й інша причина, за якою великі західні фонди не працюють з невеликими компаніями.

Так, управляюча компанія Baring Vostok піднімала три фонди, кожен з яких в силу успіху збільшувався в розмірах. Капітал першого становив $ 160 млн., друга - $ 205 млн., третій - $ 250 млн. З ростом фонду у керівництва компанії було два варіанти дій: або розширювати коло проектів, або збільшувати обсяг кожної інвестиції, зберігаючи звичну кількість угод. У підсумку вирішили піти по другому шляху, щоб не нарощувати штат співробітників. І якщо перший фонд вкладав приблизно по $ 5 млн. в компанію, то фонд, який працює в даний час, береться тільки за проекти, що починаються з $ 20 млн.

Варто відзначити, що тенденція укрупнення характерна не тільки для Baring Vostok, але і для інших великих іноземних фондів. Хоча, з іншого боку, переваги є й у невеликих фондів: вони значно швидше приймають рішення, а отже, можуть працювати більш ефективно.

Директор Російського технологічного фонду Олексій Власов вважає, що роботу з невеликими проектами ускладнюють туманні перспективи виходу із інвестиційної угоди. Адже головна мета фінансового інвестора - збільшення вартості своєї частки в проінвестована компанії та продаж її стратегічному інвесторові.

- Великі фінансово-промислові групи та промислові компанії, найчастіше виступають сьогодні в ролі «стратегів», мало цікавлять угоди менш ніж $ 10-15 млн., - стверджує Олексій Власов.

- Розмір має значення, - говорить Іван Родіонов. - Для дрібних і середніх компаній вихід з інвестицій протягом 3-4 років через публічну пропозицію акцій (IPO) або продаж стратегічному інвесторові значно важче, ніж для великих.
Мільйон до мільйону

Часто інвеcтіціонний процес, в результаті якого компанії отримують від великих закордонних фондів десятки мільйонів доларів, дрібниться на кілька етапів. В результаті початкові інвестиції в компанію часом не перевищують $ 0,5-1 млн. Але в будь-якому випадку такий проект повинен мати високий потенціал зростання.

- Вкладаючи капітал вроздріб, ми мінімалізіруем свої ризики, - розповідає Патріція Клоерті, один з найбільш авторитетних приватних інвесторів США, президент фонду «США - Росія». - Ми можемо почати з $ 1 млн. і довести розмір інвестицій до $ 200 млн. Я завжди дотримувалася такої тактики. Наприклад, в сімдесятих роках я вклала $ 1 млн. в тільки стартував тоді компанію Apple Technologies. Коли стало очевидно, що бізнес пішов, моя компанія протягом кількох років вливають в нього ще по $ 2 млн., що дозволило Apple вирости у всесвітньо відому корпорацію.

Подібним чином фонд «США - Росія» сьогодні працює з однією російською компанією, яка займається супутниковим телебаченням. Він почав роботу з нею з вкладення кількох мільйонів доларів, а зараз обсяг зроблених їм інвестицій дійшов до сотні. Є такий приклад і в практиці Baring Vostok, чиї початкові інвестиції в компанію Burren Energy, що займається розробкою нафтових родовищ в середньоазіатських країнах, у 1994 році склали $ 0,5 млн. Інвестори відчули, що у цього проекту велике майбутнє, і чуття їх не обмануло. У наступні роки в Burren Energy було зроблено ще ряд вкладень. В результаті вона стала міжнародна компанія з головним офісом у Лондоні, одержала вигідний підряд в Африці та розмістила свої акції на англійській фондової біржі. У 2003 році середній річний оборот Burren Energy склав $ 76 млн.

Так що певний шанс зацікавити великий фонд залишається і в компаній з невеликим оборотом. Головне - запропонувати багатообіцяючий проект. Але варто врахувати: не всі великі фонди вважають раціональним для себе довгострокові проекти. Наприклад, AIG-Brunswick не веде проект більше 3-4 років, так як при більшому терміні дохідність інвестицій істотно падає.
Галузева «дискримінація»

Якщо ще недавно більшість іноземних інвесторів воліли всім іншим ринкам ринок сировинної, то сьогодні фокус їхніх інтересів змістився. Зараз інвестиційні фонди, що працюють в Росії, все більше цікавить ринок товарів, адресованих середнього класу.

- Зараз ситуація зовсім не та, що була десять років тому, - вважає Патріція Клоерті. - Тоді більшість заявок на інвестиції, які надходили до нас, були від сировинних, колишніх оборонних і космічних підприємств Росії. За останні кілька років дозріло покоління молодих російських підприємців, які намагаються будувати свої компанії у відповідності з західними стандартами. Вони і залучають інвестиції в споживчі галузі. Так, у нашому портфелі майже всі угоди саме такі.

Подібну тенденцію відзначає і Іван Родіонов. Він особливо підкреслює перевага споживчого ринку в порівнянні з ринком b2b (business to business) - послуг та товарів для бізнесу.

- У даний час найбільш надійно інвестувати в ті галузі, де кінцевим споживачем стає приватна особа. Приватному клієнту кожен день треба їсти, пити, йому хочеться розважатися, купувати красиві речі. Ці бажання куди більш постійні, ніж потреби клієнта корпоративного.

На думку Івана Родіонова, дуже привабливі для інвестора сьогодні галузі, пов'язані з брендингу та рекламою.

- Тут у Росії дуже високий потенціал. Реклама в пресі і на телебаченні все ще коштує в кілька разів дешевше, ніж на Заході, а в головах людей до сих пір багато місця для інформації про нові торгові марки, за які вони готові платити гроші. Для мене особисто ці області набагато більш привабливі, ніж важка промисловість, де Росія не представляє посправжньому великого інтересу. Розмови про те, що виробничі проекти можна проинвестировать і продати з великою вигодою «стратегія» з-за низької вартості робочої сили, не витримують критики. Продуктивність праці російського робочого в чотири рази нижче, ніж західного. І в зв'язку з цим в інвестора можуть виникнути серйозні проблеми.

Деякі галузі нецікаві інвесторам з-за труднощів з виходом із проекту після закінчення інвестиційного періоду. Наприклад, до них належать будівельні компанії. Традиційно непривабливих і бізнеси, пов'язані з експлуатацією нерухомості, - кінотеатри, цирки, аквапарки, ритейл, логістика.

- Такі види підприємств дуже складні для інвестора, тому що поєднують в собі два види бізнесу, - говорить Іван Родіонов. - Один з них пов'язаний з експлуатацією нерухомості. Він неприбуткової (близько 15% річних), але при цьому зовсім безризикові. А інший - наприклад, закупівля і прокат фільмів для кінотеатрів - навпаки, передбачає високий ризик і прибутковість під 50%. Об'єднані один з одним, вони не влаштовують інвестора, оскільки невисока сумарна прибутковість не відповідає підвищеним ризиків.

Категория: Инвестирование | Просмотров: 1620 |